Οι αναφορές για επίμονο, υψηλό πληθωρισμό που λαμβάνουμε τον τελευταίο καιρό σημαίνουν ότι η Federal Reserve είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα αυξήσει τα επιτόκια ακόμη υψηλότερα και θα τα διατηρήσει εκεί για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Ωστόσο, ο παράξενος πληθωρισμός δεν είναι το μόνο πράγμα που μπορεί να ωθήσει τη Fed να αυξήσει περαιτέρω τα επιτόκια.
Τα καλά νέα στις χρηματοπιστωτικές αγορές θα μπορούσαν επίσης να το κάνουν.
Αυτό μπορεί να φαίνεται διεστραμμένο.
Εξάλλου, η απότομη αύξηση των τιμών στο σούπερ μάρκετ ή στην αντλία βενζίνης είναι κακά νέα για σχεδόν όλους όσους βασίζονται σε μισθό ή σύνταξη ή εισόδημα από ατομικό λογαριασμό συνταξιοδότησης ή 401(k) ή Κοινωνική Ασφάλιση. Είναι εύκολο να καταλάβει κανείς γιατί η Fed θα ήθελε να αναλάβει δράση.
Αλλά η Fed δεν έχει πολλά εργαλεία στη διάθεσή της στη μάχη της ενάντια στον πληθωρισμό. Η αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων είναι το πιο ισχυρό της, και αν μια σταθερή δίαιτα αυξανόμενων επιτοκίων είναι πραγματικά απαραίτητη για να καταστείλει τον δραματικό πληθωρισμό, τότε ίσως πρέπει να ανεχθούμε τις συνέπειες.
Ωστόσο, οι αγορές ήταν εντυπωσιακά ανοδικές τους τελευταίους μήνες, παρά τις προσπάθειες της Fed. Γιατί αυτά τα καλά οικονομικά νέα πρέπει να ανησυχούν τη Fed; Βασικά, τα θετικά οικονομικά νέα – γνωστή και ως «χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών» θα μπορούσαν να εμποδίσουν τις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed να κάνουν τη δουλειά τους για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.
Καλά Νέα
Τα θετικά οικονομικά νέα περιλαμβάνουν μια σειρά από εξελίξεις. Ένα ράλι στο χρηματιστήριο, ένα άλμα στις τιμές των ομολόγων ή μια χαλάρωση των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων — όλα αυτά πληρούν τις προϋποθέσεις. Είναι ευπρόσδεκτα γεγονότα για τους περισσότερους ανθρώπους και όλα έχουν συμβεί τους τελευταίους μήνες.
Για παράδειγμα, ενώ ο S&P 500 έπεσε κατακόρυφα το πρώτο εξάμηνο του περασμένου έτους, αυξήθηκε κατά 15,7% από τις 12 Οκτωβρίου έως την Τρίτη, σύμφωνα με το FactSet. Και ενώ το μέσο επιτόκιο στεγαστικών δανείων για 30 χρόνια εκτινάχθηκε στο 7,08% έως τις 8 Νοεμβρίου από 3,1% στις αρχές του περασμένου έτους, μειώθηκε στο 6,09% έως τις 2 Φεβρουαρίου, σύμφωνα με την Federal Reserve Bank of St. Τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων μειώθηκαν επειδή συνδέονται με τις αποδόσεις των ομολόγων, οι οποίες μειώθηκαν την ίδια περίοδο.
Η Κάλυψή μας στον Επενδυτικό Κόσμο
Η πτώση των αγορών μετοχών και ομολόγων φέτος ήταν επώδυνη και παραμένει δύσκολο να προβλεφθεί τι επιφυλάσσει για το μέλλον.
- Μετοχές αξίας και ανάπτυξης: Οκτώ τεχνολογικοί κολοσσοί δεν είναι πλέον μετοχές «καθαρής ανάπτυξης», ενώ η Exxon και η Chevron είναι, σύμφωνα με μια νέα μελέτη. Εδώ είναι τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές.
- Προβλέψεις 2023: Υπάρχουν πολλές προβλέψεις για το πού θα βρίσκεται ο S&P 500 στο τέλος του έτους. Πρέπει να τους προσέξεις;
- Μπορώ να μιλήσω σε έναν άνθρωπο;: Οι νεότεροι επενδυτές που πλοηγούνται στην αστάθεια της αγοράς και προσπαθούν να αποταμιεύσουν για τη συνταξιοδότηση, διαπιστώνουν ότι οι ψηφιακές επενδυτικές πλατφόρμες δεν διαθέτουν την προσωπική επαφή.
- Συμβουλές για επενδυτές: Πότε επενδύετε και πού έχει σημασία για τους φόρους. Αλλά μερικοί εμπειρικοί κανόνες μπορούν να αποτρέψουν ορισμένες δυσάρεστες εκπλήξεις.
Το κοινό όλων αυτών των πραγμάτων είναι ότι ήταν μια βελτίωση στις αγορές, σηματοδοτώντας αισιοδοξία για την πορεία του πληθωρισμού και των επιτοκίων. Το αποτέλεσμα ήταν να δοθούν στους ανθρώπους περισσότερα χρήματα για να ξοδέψουν, καθώς και το κίνητρο να τα ξοδέψουν.
Η πληθωρικότητα στις αγορές δεν ήταν εντελώς αβάσιμη. Ο ετήσιος πληθωρισμός έχει υποχωρήσει πολύ μέχρι τώρα — επιβραδύνθηκε στο 6,4 τοις εκατό τον Ιανουάριο από το ανώτατο όριο του 9,1 τοις εκατό τον Ιούνιο, όπως μετρήθηκε από τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή. Και το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων έχει αυξηθεί από σχεδόν μηδενικό πριν από ένα χρόνο σε ένα εύρος από 4,5 τοις εκατό έως 4,75 τοις εκατό, τη μεγαλύτερη και ταχύτερη αύξηση των τελευταίων 40 ετών. Οι προσδοκίες ορισμένων ειδικών στις αγορές σταθερού εισοδήματος στα τέλη του 2022 ήταν ότι η Fed θα άρχιζε να μειώνει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κάποια στιγμή στο πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, δηλώνοντας ουσιαστικά τη νίκη της στη μάχη κατά του πληθωρισμού.
Το Πρόβλημα της Αισιοδοξίας
Ωστόσο, αυτή η πληθωρικότητα της αγοράς, η οποία έχει κάπως υποχωρήσει προς το παρόν, ισοδυναμεί με «χαλάρωση» ή «χαλάρωση» των «οικονομικών συνθηκών». Αποτέλεσε, λοιπόν, πηγή αναστάτωσης για τη Fed, η οποία προσπαθεί να σφίξει τους οικονομικούς όρους για περισσότερο από ένα χρόνο τώρα.
Τα πρακτικά της συνεδρίασης 13-14 Δεκεμβρίου των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της Fed στην Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς ήταν αποκαλυπτικά: «Οι συμμετέχοντες σημείωσαν ότι, επειδή η νομισματική πολιτική λειτούργησε σημαντικά μέσω των χρηματοπιστωτικών αγορών, μια αδικαιολόγητη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, ειδικά εάν οφείλεται σε εσφαλμένη αντίληψη το κοινό της λειτουργίας αντίδρασης της επιτροπής, θα περιέπλεκε την προσπάθεια της επιτροπής να αποκαταστήσει τη σταθερότητα των τιμών».
Η ιδέα είναι ότι καθιστώντας τον πιο ακριβό και πιο δύσκολο τον δανεισμό χρημάτων, η Fed μπορεί να επιβραδύνει την οικονομία – και να συμπιέζει τον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό από αυτήν. Αλλά αυτή δεν είναι μια απλή διαδικασία. Συμβαίνει μέσα από τα ίδια τα κανάλια που έδειξαν σημάδια αισιοδοξίας — πρόωρα, από τη σκοπιά της Fed.
Δύο σετ μετρήσεων υποδηλώνουν τι έχει συμβεί. Πρώτον, ένα έργο στην Federal Reserve Bank του Σικάγο, το οποίο χρησιμοποιεί περισσότερους από 100 δείκτες για να καταλήξει σε έναν Εθνικό Δείκτη Χρηματοοικονομικών Συνθηκών για τη συνολική οικονομία, δείχνει ότι οι χρηματοοικονομικές συνθήκες έγιναν αυστηρότερες -όπως ήθελε η Fed- μέχρι τον Οκτώβριο. Αλλά επαρόλο που η κεντρική τράπεζα επέμενε να αυξάνει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων, οι συνθήκες χαλάρωσαν με την τελευταία ανάγνωση του δείκτη στις 10 Φεβρουαρίου.
Δεύτερον, το Proxy Funds Rate της Federal Reserve Bank of San Francisco – το οποίο χρησιμοποιεί μια σειρά δεδομένων για την αξιολόγηση ευρύτερων χρηματοοικονομικών συνθηκών σε μηνιαία βάση – δείχνει μια σύσφιξη των οικονομικών συνθηκών μέχρι τον Νοέμβριο, ακολουθούμενη από μια χαλάρωση τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο.
Η μηνιαία έκθεση για τις θέσεις εργασίας του Υπουργείου Εργασίας ήταν ίσως η μεγαλύτερη καλή οικονομική είδηση των τελευταίων εβδομάδων. Πρότεινε ότι αντί να επιβραδυνθεί ενόψει των επαναλαμβανόμενων αυξήσεων των επιτοκίων, η οικονομία ανέβαινε. Οι προσλήψεις στις Ηνωμένες Πολιτείες αυξήθηκαν τον Ιανουάριο, με τη δημιουργία 517.000 θέσεων εργασίας σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση.
Ωχ.
Όπως το έθεσε η Deutsche Bank σε μια έκθεση έρευνας, «οι χρηματοοικονομικές συνθήκες απέτυχαν να σφίξουν αρκετά ώστε η Fed να έχει εμπιστοσύνη» ότι κερδίζει τη μάχη με τον πληθωρισμό. Μπορεί να χρειαστεί πολύ περισσότερη σύσφιξη. Η τράπεζα αναμένει τώρα η Fed να αυξήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια σχεδόν μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα.
A Precarious Loop
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές φαίνεται να ελπίζουν σε κάποιου είδους «άψογο αποπληθωρισμό». Ο όρος μπορεί να επινοήθηκε από τον Paul Krugman, τον οικονομολόγο και αρθρογράφο των New York Times. Χρησιμοποιείται για να περιγράψει τις ελπίδες για την εξομάλυνση του πληθωρισμού, χωρίς την ακαταστασία της αύξησης της ανεργίας ή της ύφεσης που προβλέπει η οικονομική θεωρία.
Είναι πιθανό, φυσικά, να συμβεί αυτό. Τα σημεία συμφόρησης της εφοδιαστικής αλυσίδας και οι ασταθείς ανακάμψεις από την πανδημία του κορωνοϊού προκάλεσαν ορισμένες από τις αυξήσεις του πληθωρισμού τα τελευταία δύο χρόνια και ο πόλεμος της Ρωσίας στην Ουκρανία χειροτέρεψε τα πράγματα. Πολλά από αυτά είναι εκτός ελέγχου της Fed.
Όσον αφορά τις οικονομικές συνθήκες, η Fed και οι αγορές των ΗΠΑ μπορεί κάλλιστα να βρουν ένα γλυκό σημείο – με συνθήκες που είναι αρκετά αυστηρές για να επιβραδύνουν τα πράγματα αλλά αρκετά χαλαρές για να αφήσουν τις καλές στιγμές να κυλήσουν.
Ο Τζερόμ Χ. Πάουελ, ο πρόεδρος της Fed, έχει επανειλημμένα πει ότι η κεντρική τράπεζα δεν θα διαμορφώσει πολιτική με βάση κανένα μεμονωμένο χτύπημα στα οικονομικά δεδομένα. Αλλά η Fed θεωρεί την εξοικονόμηση του πληθωρισμού ως κεντρικό της καθήκον αυτή τη στιγμή.
Το «υψηλότερο για περισσότερο» έχει γίνει το ανεπίσημο μάντρα της Fed και, δυστυχώς, δεν ισχύει μόνο για τα επιτόκια αλλά και για το ποσοστό του πληθωρισμού. Μέχρι να πέσει πολύ πιο απότομα ο πληθωρισμός, δεν θα μειωθεί ούτε το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων που ελέγχεται από την κεντρική τράπεζα.
Η Fed και οι αγορές είναι εγκλωβισμένες σε έναν ανήσυχο χορό, έναν χορό που δεν είναι πιθανό να προχωρήσει ομαλά χωρίς κάποιες δυσάρεστες διακοπές.
Γι’ αυτό πιστεύω ότι δεν θα ήταν συνετό να γίνουμε υπερβολικά αισιόδοξοι για το χρηματιστήριο μέχρι να τελειώσει η μάχη με τον πληθωρισμό. Ένα άλλο μεγάλο ράλι της αγοράς είναι πιθανό να πείσει τη Fed ότι πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια ακόμη υψηλότερα και να καταπνίξει κάποια έξαρση της αγοράς.
Αυτό μπορεί να είναι σκληρό για τους επενδυτές. Αλλά η συνηθισμένη συμβουλή μου εξακολουθεί να ισχύει. Πρώτα, βεβαιωθείτε ότι έχετε αρκετά χρήματα κρυμμένα για να πληρώσετε τους λογαριασμούς. Στη συνέχεια, με ευρέως διαφοροποιημένα αμοιβαία κεφάλαια με δείκτη χαμηλού κόστους που αντικατοπτρίζουν ολόκληρη την αγορά, θα πρέπει να είστε σε θέση να αντέξετε τις μελλοντικές αναταράξεις. Προετοιμάσου. Είναι πιθανό να είναι μια άγρια βόλτα.
